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        中望軟件(688083):前景廣闊 人員擴張 中短期業績承壓

        類型:公司研究  機構:廣發證券股份有限公司   研究員:劉雪峰  日期:2022-04-12
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          核心觀點:

              公司披露21 年業績。收入6.19 億元,同比+35.65%;歸母凈利潤1.82億元,同比+50.89%,扣非歸母凈利潤9940 萬元,同比+4.16%。

              境內商業市場突破或仍需時間,關注公司核心產品研發及迭代進展。從境內外市場近5 年符合增速來看,未來3~5 年,境內市場或仍是公司關注重點。公司在商業市場收入增速較低,或反映了公司當前主要產品在性能、使用習慣、行業生態等方面較國外廠商產品仍有一段距離,后續應關注相關產品研發及迭代進展。從2D、3D 產品不同的增速看,2D應是公司未來1 到3 年的增長基礎,而3D 或應是公司未來3 到5 年的成長驅動。在國內CAD 行業,國內廠商若需實現更大規模的國產化替代,就要求國內廠商在產品、渠道、甚至生態上全面超越國外產品,目前看,存在較大的挑戰及難度,需要中長期的持續投入。

              研發銷售齊發力,人員快速擴張,中短期對利潤的期待宜放低。21 年,研發人員同比增長40.83%,銷售人員同比增長46.29%。一方面,研發與銷售的大力投入有利于公司中長期持續發展,但另一方面,較高的研發費用、銷售費用也會對利潤形成壓制,中短期內,市場對公司利潤的期待宜放低。

              盈利預測與投資建議。預計22~24 年,公司歸母凈利潤分別為2.24 億元、2.87 億元、3.72 億元,同比增速分別為23.5%、27.7%、29.8%。

              當前,公司股價已有較大程度回落,后續需持續跟蹤公司研發情況以及產品推廣情況。若一切進展較順利,參考可比公司估值,并考慮到公司在A 股市場具有較強稀缺性,我們給予中望軟件2022 年3.5X PEG 估值(對應PE 約94 倍),則每股合理價值為341.96 元/股,維持“買入”

              評級。同時,不可輕視短期成長波動對合理價值實現時間的影響。

              風險提示。競爭加劇的風險;產業政策支持力度下降風險;新產品研發及迭代不及預期。

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