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        中煤能源(601898):煤炭化工雙管齊下 業績超預期

        類型:公司研究  機構:國泰君安證券股份有限公司   研究員:  日期:2022-04-12
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        本報告導讀:

            22Q1 業績超預期,主因:1)煤市高景氣;2)成本管控;3)投資收益提升。新礦井投產&長協提價&焦煤高景氣,2022年業績提升可期;尿素高景氣,煤化工業務受益。

            投資要點:

            上調盈利預測和目標價,增持評級。公司發布2022Q1 預告,實現歸母凈利為64.5~71.3 億(+83.8% ~ 103.2%),扣非凈利64.4~71.2 億(+85.1% ~104.7%),受益于煤市高景氣,業績超預期。上調2022~2023 年EPS 至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元,按行業平均2022 年8xPE 上調目標價至13.44(原10.88)元,維持增持評級。

            煤市高景氣&成本精細管控,一季度業績大增。公司22 年1~2 月自產煤產量2007 萬噸(+3.5%),銷量2095 萬噸(+13.5%),受益于保供增產政策推動,Q1 煤炭產銷量同比提升。同期,秦皇島長協下水煤(Q5500)均價為723 元/噸(+133 元),疊加高景氣下公司參股華晉焦煤(49%)、中天合創(38.7%)盈利預計提升,22Q1 業績同比大增。此外,公司21Q4 計提資產減值約31.7 億,伴隨22Q1 成本管控,業績中樞環比+375%。

            新礦井投產&長協提價&焦煤高景氣,2022 年業績提升可期。公司在建大海則礦井于21 年納入保供名單,產能由1500 萬噸升至2000 萬噸,22 年將放量。且公司煤炭銷售長協為主,22 年動力煤長協基準價升至675 元/噸(+140 元),全年長協價有望維持高水平,推動全年量價齊升。此外,21年核心焦煤公司(中煤華晉51%+華晉焦煤49%)貢獻利潤合計28 億元占比21%,2022 年焦煤高景氣將進一步延續,推動公司利潤進一步提升。

            尿素高景氣,煤化工業務將受益。公司擁有尿素產能175 萬噸,春耕在即,尿素1~3 月均價為2541、2621、2814 元/噸,景氣持續提升。

            風險提示。宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。

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