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        廣州酒家(603043)2021年年報點評:業績符合預期 產能+渠道擴張助力長期發展

        類型:公司研究  機構:光大證券股份有限公司   研究員:唐佳睿/李澤楠  日期:2022-04-12
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        業績符合預期,營收凈利保持高增速:21年營收38.90億,同比增長18.33%,實現歸母凈利5.58億,同比增長20.28%,EPS為0.99元/股,業績符合預期。

            其中Q4營收8.74億,同比增長20.58%,歸母凈利1.14億,同比增長9.5%,二者差異主要因四季度因局部地區疫情導致毛利率小幅下降。

            21年整體毛利率為37.83%,同比減少1.5pct,主要系毛利較低的速凍業務占比提升所致。存貨3.1億,同比增加46.23%,主要因春節提前年底增加備貨,原材料及庫存商品增加;三費方面,銷售費用率9.33%,同比增加0.11pct;管理費用率9.74%,同比減少0.88pct;財務費用率同比減少0.1pct,主要由于利息收入增加所致;研發費用率1.98%,同比減少0.36pct。單四季度來說,公司整體毛利率為36.38%,同比減少1.16pct;費用方面,銷售費用率11.44%,同比增加3.84pct;管理費用率10.64%,同比下降4.42pct;財務費用率同比增加0.14pct;研發費用率2.4%,同比減少0.64pct。

            各產品保持高增長,逆勢開店疊加陶陶居并表增厚餐飲業收入:分產品上看,21年月餅系列產品營收15.21億,同比增長10.38%;速凍食品營收8.48億,同比增加9.42%;其他產品營收7.53億,同比增加23.65%;餐飲業營收7.25億,同比增加48.26%,主因上年同期受疫情影響基數較低,逆勢新開和復業“廣州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌門店共7家,完成并購海越陶陶居門店 6 家,合計新增門店 13 家所致。

            未來速凍產能將進一步釋放,渠道布局加速:1)2021年廣州、茂名基地通過技改挖潛進一步提升產能,廣州、湘潭基地月餅產能實現跨區域統籌聯動,湘潭基地產能進一步提升,2021年三季度梅州一期試產,后續逐步投產助力速凍業務產能進一步突破;湘潭二期2023年投產,有望新增產能3.85萬噸,支撐速凍業務增長加速。2)戰略上公司堅持做深做透大灣區市場,推動華中、華東區域商超賣場開拓。拓張持續推進,2021年經銷商增長168家,銷售區域上,廣東省外經銷商凈增長112家,省內凈增長58家,省外擴張持續加速。

            盈利預測、估值與評級:考慮疫情反復影響,我們下調22-23 年凈利潤預測分別10%/5%為6.2/8 億,新增2024 年凈利潤預測為9.5 億,維持“增持”

            評級。

            風險提示:食品安全,原材料上漲,產能投放延期風險。

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