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        有效市場理論于投資分析而言有何意義?

        日期:2024-04-15 10:15:53 來源:互聯網
           與證券價格有關的“可知”的資料是一個最廣泛的概念,它包括有關國內及世界經濟、行業、公司的所有公開可用的資料,也包括個人、群體所能得到的所有私人的、內部的資料,這類資料被定義為第I類資料:第I類資料則是第1類資料中已公開的部分:第I類資料是第II類資料中對證券市場歷史數據進行分析得到的資料。這三類資料是一種包含關系。 依據有效市場假說,結合實證研究的需要,學術界一般按證券市場價格對三類不同資料的反映程度,將證券市場區分為三種類型,即弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。這三類市場對于以信息為分析基礎的證券投資分析而言,具有不同的意義。
         
           (一)弱式有效市場
           在弱式有效市場中,證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息,從而投資者不可能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤。也就是說,使用技術分析當前及歷史價格對未來作出預測將是徒勞的,要想取得超額回報,必須尋求歷史價格信息以外的信息。在該市場中,信息從產生到公開的效率受到損害,即存在“內幕信息”,而且,投資者對信息進行價值判斷的效率也受到損害。并不是每一位投資者對所披露的信息都能作出全面、正確、及時和理性的解讀和判斷,只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業人員,才能對所披露的信息作出恰當的理解和判斷。
         
           (二)半強式有效市場
           在半強式有效市場中,證券當前價格完全反映所有公開信息,不僅包括證券價格序列信息,還包括有關公司價值的信息、有關宏觀經濟形勢和政策方面的信息。如果市場是半強式有效的,那么僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助,因為針對當前已公開的資料信息,目前的價格是合適的,未來的價格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場中,只有那些利用內幕信息者才能獲得非正常的超額回報。因此,在半強式有效市場中,已公布的基本面信息無助于分析師挑選價格被高估或低估的證券,基于公開資料的基礎分析毫無用處。
         
           (三)強式有效市場
           在強式有效市場中,證券價格總是能及時、充分地反映所有相關信息,包括所有公開的信息和內幕信息。任何人都不可能再通過對公開或內幕信息的分析來獲取超額收益。在該市場中,有關證券產品的信息的產生、公開、處理和反饋幾乎是同時的。而且,有關信息的公開是真實的,信息的處理是正確的,反饋也是準確的。在強式有效市場上,每一位投資者都掌握了有關證券產品的所有信息,而且每一位投資者所占有的信息都是一樣的,每一位投資者對該證券產品的價值判斷都是一致的,證券的價格反映了所有即時信息。所以,在這種市場中,任何企圖尋找內部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。在強式有效市場假設下,任何專業投資者的邊際市場價值為零,因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩定地增加收益。對于證券組合的管理者來說,如果市場是強式有效的,管理者會選擇消極保守的態度,只求獲得市場平均的收益水平,管理者一般模擬某一種主要的市場指數進行投資。而在弱式有效市場和半強式有效市場中,證券組合的管理者往往是積極進取的,在選擇證券和買賣時機上下大工夫,努力尋找價格偏離價值的證券。
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