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        什么是“金字塔”式股權結構?

        日期:2024-04-11 14:43:31 來源:互聯網
           還應對各國的一些特殊的股權結構形態進行分析,如“金字塔”式股權結構、相互持股的股權結構。
         
            (1)“金字塔”式股權結構是指控股公司的垂直和層級持股關系,即某一大型權益母公司,通過參與層次控制子公司和孫公司,從而形成一個包含許多關系公司在內的“金字塔”式的股權結構。郎咸平先生對東亞金字塔式持股結構進行了分析,認為這些國家的股市的控制權與現金流權的過度不對應,大股東通過頻繁的資本操作損害大眾股東的利益,造成了嚴重的經濟與社會后果。這是我國股改中管理層應當考慮到的、需要事先設計制度防范的治理風險問題。通過限制股票的流動性,以扼制大股東在控制權與現金流權不對應情況下的道德風險行為,可能是一種好的制度選擇。
                                                                                                                                                                                                                                         
           (2)相互持股。相互持股是指公司法人股東之間相互持有對方的股份,主要包括放射型持股和環型持股。放射型持股即A公司和B、C、D等公司相互持股,而B、C. D公司之間不存在股權關系;環型持股是指A、B、C、D公司之間均相互持股,彼此成為對方的大股東,形成錯綜復雜的股權關系。這種股權結構在我國股市的資本操作中已有出現,且很難識別與發現,股票高流動性帶來了大股東眼花繚亂的資本運作,給股民利益造成了嚴重的損害,F在急需通過對控股股東的股票的流通權給予限制,以克服過度頻繁的資本操作在法制落后與監管不力情況下對市場的副作用。股權是股份所對應的權利,股權是股東對上市公司及管理人員行使監督權和擁有上市公司剩余索取權的基礎,股權大小則反映了股東所擁有權利的大小。所以,股權結構反映了上市公司的權利在投資者(股東) 之間的分布情況,即分布在哪些人身上、如何分配的(投資者之間的相對比例情況)。股權結構是公司控制權、委托代理關系和代理成本等公司治理問題的基礎和出發點,股權結構決定著公司治理模式和治理機制,繼而也是影響公司績效的原因之一。
         
           我國股權結構最明顯的特點是不僅存在股權過度集中問題,而且存在持股主體問題,持股主體是國家或國有控股企業,其本身就存在代理問題,非人格化造成了其雖有股東之名,而無股東之實。所以中國上市公司最大的問題既不是經理人侵害問題,也不是大股東侵害小股東問題,而是根本就沒有股東,股東缺位、缺乏股東。中國上市公司缺乏主人,實際控制權的歸屬存在很大的不確定性。國有股一股獨大,且不能減持退出,阻礙了我國上市公司主人的產生,而它本身又不能行使主人之權,這是我國上市公司的最大問題。而減持國有股使非國有股人駐就能形成人格化的股權結構,所以減持國有股成為改善我國上市公司股權結構素質的第一要務。 相對于減持而言,流通則處于一個次要地位,流通速度快與慢都無傷大雅,還能防止新進人的私人股東的道德風險,防止其通過頻繁資本操作侵害股民利益。所以目前情況下國有股的流通速度沒有必要追求高速度,相對于現有流通股速度低-些倒也無所謂,在轉軌期我國對非流通股應實行過渡流通股制度。這樣既符合我國當前證券市場的承受力,防止國有股減持問題沖擊現有流通股股價,又符合我國證券市場的法治與監管相對落后的實際狀況。
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