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        什么是資本結構理論?三種類型尋獲最佳資本結構

        日期:2023-02-07 09:20:52 來源:互聯網
           美國財務學家大衛●杜蘭特(Durand David) 1952 年的研兗成果是早期資本結構理論研究的正式開端。他把傳統的資本結構理論劃分為三種類型。
         
           1.凈利潤理論(NI)。凈利潤理論假定投資者以一個固定不變的權益資本成本k。進行投資或估價企業的凈利潤(稅后利潤);企業能以一個固定不變的債務利率ks進行融資。由于權益資本成本和債務資本成本是固定的,企業應利用債務以降低綜合資本成本,因此,企業的最佳資本結構是資本債務率為100% 時的資本結構。如圖3-1所示。當財務杠桿提高時,資本結構中資本成本較低的債務所占比例增加,從而使綜合資本成本降低。當企業資本成本最低時,企業總價值最大。所以當資本債務率達到100%時,資本結構為最佳。在這種方法下,企業應最大限度地利用債務資本融資,不斷降低企業的綜合資本成本,提高企業價值。
         
           2.凈營業利潤理論(NOI)。 凈營業利潤理論假定投資者以.一固定的投資報酬率k來估價企業的凈營業利潤[稅后營業利潤即EBIT (1-T)]。該理論認為,不論財務杠桿如何,企業綜合資本成本都是固定的。因為增加資本成本較低的債務資本會增加財務風險,這會使權益資本成本上升,綜合資本成本仍保持不變。按照這種理論,企業的綜合資本成本不受財務杠桿的影響,同時,企業不存在最佳資本結構,如圖3-2所示。
         
           3.傳統資本結構理論。傳統理論認為,每一企業均有一最佳資本結構。最初,債務資本成本與權益資本成本基本上是穩定不變的,且債務資本成本小于權益資本成本,企業可以通過使用財務杠桿降低其綜合資本成本,并增加企業價值。但是,財務杠桿超過- -定的限度后,財務風險快速增大,債務資本成本與權益資本成本也開始快速上升,綜合資本成本隨之迅速上升。當綜合資本成本在最低點時的資本結構即是最佳資本結構。
         
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